公告概要:公司发布2019年半年度报告,实现营收33.27亿元,同比下滑5.43%,归属于上市公司股东净利润1.57亿元,较上年同期增长34.22%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元,同比增长133.34%。
   
业绩符合预期,企业网与云计算相关产品实现较好增长,毛利率大幅改善。业绩增长符合预告30%-40%的区间。营收下降主要由于毛利率较低的通讯产品和其他业务下降,包括智能家庭网关产品和4G产品美国出口减少等,重点业务实现较好增长。综合毛利率同比大幅提升7.42个pct,各业务毛利率不同程度改善,核心业务营收占比提升。分业务来看,企业级网络设备营收15.76亿元,同比增长19.56%,毛利率44.07%,同比略有提升;网络终端(瘦客户机等)营收5.76亿元,同比增长46.97%,金融行业客户销售金额大幅增长),毛利率27.57%,同比提升3.45个pct;通讯产品(智能家庭网关产品和4G产品)营收6.4亿元,同比下降33.74%,毛利率20.05%,同比大幅提升6.28个pct;其他业务营收4.47亿元,同比下降41.04%,毛利率26.58%,大幅提升11.62个pct;视频信息应用营收8729万元,同比增长5.56%,毛利率57.6%,同比大幅提升12.24个pct。
   
国内领先的政企网络解决方案提供商,数据中心交换机获得云计算互联网公司规模应用。子公司锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。IDC报告显示,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以8.4%的份额排名第四。据计世资讯报告,锐捷网络的云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%,连续三年以绝对优势位列竞争厂商第一名。
   
云终端和云桌面取得较大的突破。升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,呈现出了多产品线齐头并进的快速增长态势。据IDC报告显示,升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率占中国市场的第一位,大幅领先其他竞争对手,升腾资讯的智能终端全面入围工、农、中、建、交、邮储六大商业银行。云桌面产品线加强渠道建设,取得初步成效,产品销售有较大增长,同时在新产品方面推出采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案,满足客户需求的能力进一步提升。云支付产品线抓住了传统POS向智能POS切换的市场机遇,实现了跨越式发展,为银行和第三方运营商提供好的服务体验。
   
投资建议:星网锐捷是国内政企网络优质企业,SDN业务领先厂商,业绩实现稳步增长。公司加大研发投入向云计算相关业务发力,将持续受益于国产替代、5G网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.98亿、8.11亿和9.19亿,EPS分别为1.20元/1.39元/1.57元,对应2019年PE=22.5X,维持“买入”投资评级。
   
风险提示:企业网市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;收购整合风险。